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미국 생산물가지수(PPI, 2026년 9월)가 예상을 크게 뛰어넘었습니다. 이상한 점은 국채 금리 하락하는 보통 하고는 다른 현상이 나타났습니다. 이런 현상이 발생한 요인을 나누어서 살펴보겠습니다.
우리가 아는 국채 금리 공식
미국 생산자물가지수가 예상보다 높게 나왔습니다. 바로 전날 발표한 소비자물가에 이어 높은 수치가 나와서 금리 상승에 대한 확신이 더 확실해지는 상황입니다. 그럼에도 10년물 국채 금리는 내렸습니다. "물가가 오르면, 금리는 오르는데?"라는 일반 상식에 벗어나는 현상입니다. 미국 시간대로 2026년 10월 16일 기준의 수치입니다.
물가가 오르면 금리가 오르는게 자연스러운 순서입니다. 물가가 오르면 Fed가 물가를 목표치로 맞추기 위해 금리를 높입니다. 또는 미리 보험 성격으로 미리 인상하는 경우도 있습니다. 투자자들은 Fed의 이런 움직임을 예상하고 국채를 내다 팝니다. 국채 가격은 떨어지고 금리(국채 수익률)는 오르게 되는 것입니다.
이번에는 그 공식이 깨졌습니다. 9월 PPI가 전년 동월 대비 6.3%로 상승했습니다. 근원 PPI는 0.7%로 시장 예상(0.3%)을 200% 이상 크게 뛰어넘었습니다. 투자자들도 시장 흐름을 바탕으로 물가 수치에 대해 자연스러움을 예측합니다. 어느 정도 예측을 벗어나리라는 것도 예측에 포함이 됩니다. 그 예측을 파괴하는 정도라면 투자자가 느끼는 충격은 위협적으로 느낄 겁니다. 충격으로 금리가 급격하게 뛰어오를 수도 있는 상황이 됩니다. 실제 거래는 PPI가 발표되기 전날만 해도 10년물 금리는 5.3%대에서 거래됐습니다. PPI가 발표된 날 5.08%대에서 거래가 됐습니다. 이유는 물가 걱정보다 더 큰 불안함이 있었기 때문입니다.
AI 피크아웃 우려와 금리 하락의 연관성
투자자들은 국채를 안전 자산으로 평가합니다. 다시 안전 자산으로 자금이 흘렀다는 겁니다. 미국의 경제 성장의 큰 축은 AI 관련주,, 메모리 반도체 입니다. 최근까지 주도주는 AI 관련 기술주가 그 자리를 계속 지켜왔습니다. 줄곧 상승하면서도 중간중간 AI 관련주에 관한 위험 요소들이 하나하나씩 드러나면서 부정적으로 움직이기도 했습니다. 하지만 그런 걱정의 벽을 계속 타고 올랐습니다. 최근 불거진 문제는 중국 ai 와의 경쟁관계,, 중국 메모리 업체의 공급 증가 문제, ai자금 차입 문제들이 불거졌습니다. ai 주식의 고점에 대한 두려움 등 수도 없이 많은 리스크들이 혼재했습니다. 이런 불안함에 물가가 지속적으로 상승할 거라는 신호가 나타나면서 ai 기술주 피크아웃 우려가 크게 작용한 것으로 보입니다. 피크아웃이란 정점을 찍고 내려온다는 점입니다. ai 테마가 이젠 정점을 찍었고, 투자자들은 미국의 경제성장률에 대한 기대를 낮추었다고 볼 수 있습니다. 일부 자금은 가치주로 자금이 옮겨졌고, 일부는 대표적인 안전 자산인 채권으로 자금이 흘러간 것으로 파악되고 있습니다. 과연 물가 상승이 언제까지 이어질지, 그래서 채권이 안전 자산으로서 가치를 언제까지 인정받을 수 있을지는 알 수 없습니다.
Fed 미국 금리 인상 시계는 언제 돌아가나?
Fed의 케빈워시 의장이 금리 인상과 관련된 언급을 피하면서, 10월 금리 인상 우려를 불식시킨 것도 영향을 미친 것으로 보입니다. 금리 결정에 대해 어떤 행동을 할지 먼저 말하는 것은 적절하지 않다는 발언을 했습니다. 투자자들은 9월 CPI나 9월 PPI를 수치를 바탕으로 판단한다면 금리를 올려야 한다는 게 대부분입니다. 그러면서도 미국 현지 시간으로 10월 27~28일에 열릴 FOMC회의에서 금리를 동결할 것으로 보고 있습니다. 금리 동결 예상이 금리 하락에 어느 정도 영향을 미치지 않았을까 판단이 됩니다. Fed가 금리를 동결할 이유는 두 가지 정도로 정리할 수 있습니다. 중간 선거 전에는 Fed는 보통 금리 인상을 하지 않는 전례가 많았습니다. 이 번에도 그럴 거라고 대부분 보고 있습니다. 두 번째는 높은 물가 수치들이 나왔지만, Fed가 금리 인상 압박을 받기에는 충분하지 않다는 겁니다. 오히려 투자자들의 12월에 금리 인상에 대한 믿음을 더욱 강화됐습니다.
미국 국채 10년물 금리 인하의 영향
국채 금리가 내려간 이유는 주식 변동성을 피하기 위해 안전 자산 선호 현상이 나타났기 때문입니다. 미국주식 투자 비중이 높은 저에게는 손실이 예상되고 있습니다. 주식 시장에서 코카콜라처럼 가치주나 헬스케어 관련 주가 상승하는 것을 보고 있습니다. 다우지수나 S&P500은 약한 상승세를 나타내고, 나스닥은 하락하고 있습니다. 적정한 비율로 가치주와 배당주와 성장주가 분산 투자되어 있다면 수익률이 크게 변하지 않을 듯합니다. ai 관련 기술주들이 하락하고 있으니 한국도 이 영향에서 벗어나기 어려운 상황입니다. 삼성과 하이닉스 하락은 피하기 어려울 것 같습니다. 안전 자산 선호 현상이 단순히 미국 국채를 매수하는데만 그치지 않고, 글로벌 투자에서 영향을 미친다면 위험자산으로 분류되는 한국 주식의 하락폭과 너비가 더 커질 가능성도 있습니다. 환율 상승으로 인해 미국 주식에 투자한 입장에선 수익률에서 덕을 볼 수도 있습니다. 하지만 물가 상승으로 이어진다면 긍정적일 수만은 없습니다. 국내 기준금리와 채권금리가 어떤 식으로 영향을 받아 국대 대출 금리도 어느 방향으로 흐를지 주의해야 할 상황입니다.
경제 용어 설명
세가지 경제 용어가 나와서 혼란스러울 수 있습니다. 이 부분을 이해하기 쉽게 설명했습니다.
- 소비자물가지수(CPI): 소비자가 사는 물건과 서비스의 가격 변화입니다. 소비자의 관점에서 물가 수준을 고려한 것이 포인트입니다.
- 생산자물가지수(PPI):기업이 납품하는 단계에서의 가격 변화를 보여줍니다. PPI가 시간이 어느 정도 흐르면 소비자 가격에 반영될 수 있습니다. 시간이 지난 후 소비자물가지수에 영향을 미칠 수도 있습니다.
- 개인소비지출(PCE):소비자물가지수와 생산자물가지수 등을 반영해서 개인소비지출을 추정합니다. 미국 중앙은행(Fed)이 금리를 결정할 때 중요하게 보는 지표입니다.