미국 금리 인상 확률 77%, 비농업 고용지표와 임금 상승률

미국 금리 인상확률이 비농업 고용지표 발표 직후 67%에서 77%로 올랐습니다. 10월 비논업 공요지표와 임금 상승률이 시장 예상을 크게 웃돌았기 때문입니다. 그런데 정작 주식 시장은 거의 움직이지 않았습니다. 왜 그랬을까요?

비농업 고용지표 예상보다 얼마나 좋았을까요?

미국 노동부는 6일(미국 동부 시간 시간 기준) 지난달 고용지표를 발표했습니다. 시장 예상을 크게 웃돈 수치였습니다. 

지표	이번 발표	시장 예상 또는 직전
비농업 고용(전월 대비)	16만 5천 명 증가	예상 6만 5천명
실업률	4.1%	예상 4.2%
시간당 임금(전월 대비)	0.4% 상승	직전 달 0.1%

비농업 고용은 농업을 빼고 한 달 동안 일자리가 얼마나 늘었는지 확인할 수 있는 지표입니다. 예상은 6만 5천 명이었고, 결과는 16만 5천 명이었습니다. 예상보다 10만 명이 더 늘었습니다. 시장이 예상치를 잘못 계산하지 않았나 의심이 들 정도로 중가 폭의 차이가 컸습니다. 지난해 3월 이후 가장 높은 수치라고 합니다. 

일자리는 늘고, 실업률은 내려가고, 임금까지 세 가지가 동시에 좋았습니다. 전문가들은 "이례적으로 강한 고용보고서"라고 평가했습니다. 부문별로 전문 및 비즈니스 서비스가 7만 개로 가장 많이 늘었습니다. 헬스케어가 4만 2천 개로 뒤를 이었습니다. 미국 실업률은 2021년 9월부터 올해 10월까지 62개월 연속으로 연속률 5% 미만을 유지해 왔습니다. 

미국 중간 선거 이전의 지표입니다. 미국의 경제 성장을 뒷받침하고 있는 AI 산업, AI 데이터센터 건설 효과가 컸을 거라 추하고 있습니다. 민주당의 데이터센터 규제 바람이 이 수치들이 어떻게 변할지 개인적으로 궁금해집니다. 

고용 지표와 금리 인상

일자리가 늘면 경제 성장 측면과 미국 국민들에게 좋은 일이라 생각됩니다. 이번 발표로 연준의 기준 금리 인상 가능성이 높아졌습니다. 왜 그럴까요? 답은 물가에 있습니다. 일반적으로 일자리가 늘고 임금이 오르면 사람들이 돈을 쓸 수 있는 여력이 늘어납니다. 사람들의 소비가 늘어나고 물가는 오르기 쉬어집니다. 기업은 임금을 올려주면서 그 비용을 상품 가격에 반영할 수도 있습니다. 연준의 물가 상승률 목표를 연 2%대로 잡고 있습니다. 이 보다 물가 상승률이 높다면 기준 금리 인상 방법으로 물가를 낮추려고 합니다. 

연주(Fed)는 물가 안정과 고용 최대화 2가지를 목표로 두고 있습니다. 고용이 이미 아주 좋은 상태라면 경기를 더 띄울 필요가 줄어듭니다. 고용 최대화라는 목표 부문에서 이미 고용이 안정된 상태임을 보여주고 있습니다. 반면 물가 지표는 금리 인상이 필요함을 증명했고, 여기에 임금 상승도 나타난 상황입니다. 연준이 기준 금리 인상 조건이 갖춰지고 있는 모양새입니다. 

비농업 고용지표와 임금 상승률 중 연준은 어디에 주목할까?

고용 상태는 이미 고용 안정화 수준입니다. 연준은 지금 고용 부분에선 마음을 놓아도 되는 상황입니다. 물가 상승이 꾸준히 연준을 괴롭혀 왔습니다. 물가에 더 신경을 쏟아야 하는 상황입니다. 시간당 임금 상승세가 가팔라진 점이 연준에게는 더 신경 쓰일 것으로 보입니다. 임금 상승률이 직전 달 0.1%에서 0.4%로 크게 뛰었습니다. 이 부분이 오름 추세로 굳어지면 연준은 인플레이션 압박을 느낄 것으로 보입니다. 이 번달에 크게 증가한 것은 많지만 추세인지 아직 확인할 수 없는 상황이긴 합니다. 다음 달에 발표되는 11월 달 임금 상승률이 중요할 것으로 보입니다. 12월의 금리 인상은 이미 확정으로 인식하고 있지만, 상승폭이 25bp일지 50bp일지, 연이어 금리가 인상될지가 더 중요하기 때문입니다.  

보통 임금은 한 번 오르면 잘 내려가지 않는 속성이 있습니다. 연준은 임금을 물가가 쉽게 식지 않는 이유 중 하나로 보고 있습니다. 서비스 가격에는 인건비 비중이 큽니다. 서비스 물가 상승 가능성이 높아지는 겁니다.

미국 금리 인상 확률 77%는 믿을 만한가?

고용지표 발표 직후 금리 선물시장이 반영한 연준의 금리 인상 확률이 67%에서 77%로 올랐습니다. 시카고상품거래서 페드워치의 예상 수치입니다. 시카고 상품 거래소(CME)는 금리 선물을 거래하는 거래소입니다. 페드워치는 CME가 거래하는 선물 가격을 금리 조정 확률을 계산해 보여주는 도구입니다. 연준의 계획이 아니라 시장 참가자들이 예상하는 금리를 보여줍니다. 새로운 지표에 따라 확률은 또 조정될 가능성도 있습니다. 이번에 고용지표 하나로 10%가 움직였습니다. 연준 회의 전에 발표되는 소비자물가지수, 생산자물가지수, 개인소비지출, 고용보고서, 구인·이직 보고서를 통해 추세의 흐름을 판단해야 합니다. 

금리 인상 확률이 미국 주식 시장에 미치는 영향은?

금리가 오르면 기업의 미래 이익을 현재 가치로 바꿀 때 쓰는 할인율이 올라갑니다. 기업의 미래 이익 추정치를 깎는(할인)하는 비유이 높아진다는 뜻입니다. 주식 투자자들이 예상하는 미래 이익이 줄어들어, 현재 주가에 부정적으로 작용합니다. 특히 성장주는 미래의 이익이 크게 성장하므로, 할인율이 높을수록 이익의 감소폭도 커집니다. 또한 기업과 가계의 대출 비용이 늘어납니다. 기업이 자금을 빌리는데 이자부담이 늘어 이익을 감소시키고, 가계에는 이자가 늘어난 만큼 소비 여력이 줄어듭니다. 소비가 줄어들면 기업의 매출이 줄어듭니다. 금리 인상 효과가 이런 흐름으로 주식시장에 전달됩니다. 

경기가 강한 상황에서 경제 성장으로 인한 물가 상승을 억제하기 위해 금리를 인하할 경우 기업 실적에 좋을 수도 있습니다. 금리 인상 자체가 기업의 실적에 좋다는 말이 아니라 경제 호황과 금리 인상의 두 힘이 맞서서 주가가 어느 쪽으로 움직일지 정할 수 없다는 뜻입니다. 

기준 금리 인상 확률이 77%로 상승했지만, 시장의 반응은 미미했습니다. 미국 중간 선거 이전부터 예상됐었습니다. 시장에 상당 부분 반영됐을 거라고 보고 있습니다. 오히려 뒤 이은 지표나 Fed의 금리 인상 발표에서 추가 인상 가능성이나 금리 인상 상승폭이 달라지면 시장의 반응이 클 것으로 예상합니다. 

건설 고용 감소의 신호는?

이번 지표에서 눈에 띄게 약한 부분이 있었습니다. 건설 부문 고용은 3천 명 줄었습니다. AI 데이터센터 증설로 상승세를 보이던 부문이 8개월 만에 처음으로 감소한 것이었습니다. AI 데이터센터 증설로 상승세를 이어왔던 부문이 8개월 만에 처음으로 감소한 것입니다. 10월의 데이터센터 투자가 식고 있는지 여부는 알 수 없습니다. AI 기업이 미국 중간 선거 이후 규제가 실제 일어나지 않은 상황에서 AI 기업이 미루 투자를 줄였다고 판단하기도 어렵습니다. 12월에 발표되는 11월의 임금상승률과 비농업 고용지표에서 건설 고용이 감소하는지가 중요할 것으로 봅니다. 

마치며

미국 금리 인상 확률은 고용지표 하나만으로 67%에서 77%로 움직였습니다. 비농업 고용은 예상의 2.5배를 넘었습니다. 임금 상승률은 0.1%에서 0.4%로 뛰었습니다. 연준의 긴축 가능성이 더 커졌습니다. 

하지만 미국 주식 시장에는 큰 영향이 미치지 않았다. 민주당 압승 블루 웨이브, 블루쓰나미의 충격에 기술주 주식은 크게 요동치고 있습니다. 데이터센터의 규제에 대한 우려라는 표현이 어울리지 않을 정도입니다. 오히려 공포란 단어가 더 적합할 것으로 보입니다. 규제가 아직 실현되지 않았지만, 앞으로 데이센터 규제로 미국 경기의 강한 경기가 꺾일까 걱정입니다. 미국의 현재 성장동력은 분명 AI기업의 투자와 성장에 있습니다. 덕분에 금리 인상이란 힘과 경기 강세 힘의 균형으로 주식시장이 움직였다고 봅니다. 규제가 경기를 손상시켜 균형이 무너지면 주식시장에는 두 가지 악재가 겹칠 가능성이 보입니다.