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미국 시간으로 10월 14일 수요일, 9월 미국 소비자물가 지수(CPI)가 발표됐습니다. 10월 연방준비위원회의 금리 결정의 마지막 퍼즐 조각이 맞춰졌습니다. 9월 소비자물가 지수가 만약 월가 투자자들의 예상 범위 안이라면 10월 기준금리 동결 확률은 80%입니다. 이런 희망적인 전망덕에 뉴욕증시와 채권시장이 안정됐었습니다. 결론부터 말하자면 월가의 예측이 빗나갔습니다. 그 충격이 뉴욕증시와 채권시장이 고스란히 전달됐습니다. 월가는 9월 소비자물가 지수를 어떻게 예측했는지, 실제 소비자물가지수는 어땠는지 살펴 보겠습니다.
월가의 9월 소비자물가지수 예측
소비자물가지수는 두 가지로 나누어서 발표됩니다. 헤드라인 물가지수와 근원물가 지수로 말입니다. 헤드라인 물가지수 중에서 변동푝이 큰 식품물가와 에너지 물가를 제외해서 전반적인 물가 흐름을 살펴볼 수 있게 한 게 근원물가입니다.
우선 헤드라인 물가지수는 월가에서 상승폭이 전월대비 0.6% 전년 대비 3.6%로 꽤 높게 오를 것으로 예측했습니다. 지금까지 지독하게 유가로 예측을 불가하게 만들었던 이란 전쟁의 여파를 반영했기 때문입니다. 굉장히 높은 수치가 오를 것으로 예상한 것입니다. 반면 에너지 가격의 영향을 덜 받는 근원물가는 안정적으로 상승할 것으로 의견을 내놓았습니다. 근원물가 8월은 0.29% 전년 대비 2.4% 상승 발표했습니다. 9월은 이보다 더 낮은 수치가 나올 것으로 예상했습니다. 그래서 근원물가 전망은 전월 대비 0.22% 전년 대비 2.2% 수준에서 오를 것으로 봤던 것입니다. 이란전쟁의 여파를 인정한 것이 헤드라인 물가지수, 에너지 물가의 여파가 근원물가에는 전달되지 않았을 거라는 긍정적인 희망을 동시에 보고 있었던 겁니다.
이 예측대로 8월에서 9월로 자연스럽게 흐른다면, 10월 금리는 동결, 차후 발표되는 지수에 따라 12월 금리 인상 여부가 결정되는 구도였습니다. 희망이 지배적인 관점이였던 겁니다. 이 관점은 실제 지표가 발표되기 전까지 유효한 듯 보였습니다. 뉴욕증시와 채권시장도 다소 훈훈했으니까요. 금리 인상에 대한 기대를 자세히 뜯어보면 이렇습니다. "이란 전쟁이 종결되지 않은 상황이라서 10월 헤드라인 물가지수는 높게 나온다. 하지만 근원물가는 에너지 물가 상승 충격이 근원물가까지는 미치지 않는다. 그러니까 10월은 동결, 12월 연방공개시장위원회 회의 전까지 에너지 물가 상승이 서서히 근원물가에 미치기 시작할 때쯤 되니 금리 인상한다"이런 식의 시나리오를 그리고 있었던 것 같습니다. 그러면서도 주의해야 할 점도 밝혔습니다. 최악의 경우 에너지 스필 오버 현상이 발생할지 주의를 기울여야 한다는 겁니다. 에너지 물가가 상승하면서 다른 물가를 끌어올리는 현상을 말합니다.
실제 9월 소비자물가지수 결과
9월 소비자물가지수의 결과는 월가의 예상을 뒤집었습니다. 결정적인 부분에서 뒤짚혔던 것입니다. 헤드라인 물가지수는 월가의 예측대로였습니다. 전월 대비 0.6%의 꽤 큰 상승이었습니다. 이 부분은 크게 염려되는 부분이 아니었습니다. 문제는 근원물가였습니다. 에너지 가격이 근원물가까지 번진 것이 아닌지 조심스러웠습니다. 에너지 스필오버 가능성이 있는지 주의를 기울여야 할 수치가 나온 것입니다. 자세한 내용을 살펴보겠습니다. 헤드라인 물가는 한 달 만에 0.6% 전년 대비 3.7%까지 올랐습니다. 월가의 예측대로였습니다. 6월에 미국과 이란의 휴전으로 물가 또한 휴전을 맞이한 듯이 평온했습니다. 휴전이 끝나면서 유가가 오르면서 물가 또한 따라 오르기 시작했습니다. 이런 과정이 헤드라인 물가에 반영될 것을 예측했던 것이죠. 헤드라인 물가의 품목 중 하나인 식품 물가는 안정적이었습니다. 하락한 부분도 있었습니다. 디젤유 가격 상승의 영향이 적었던 듯싶습니다. 식품물가는 전월 대비 -0.1% 전년외식물가는 0.2%로 전년 대비 3.5% 상승했습니다. 큰 상승의 원인은 역시 에너지 물가였습니다. 한 달 사이에 5.2% 전년 대비 20.4%나 올랐습니다. 가솔린 또한 전월 대비 9.3% 전년 대비 35.3%까지 올랐습니다. 디젤유는 배달, 운송과 직접적인 영향을 미칩니다. 이 경로를 통해 다른 물가에 광범위하게 상승 압력을 가합니다. 그렇기에 디젤유 가격의 파급력이 문제가 될 수 있습니다.
안정적일 거라 믿었던 근원물가는 어땠을까요? 전월과 동일한 0.3% 전년 대비 2.6% 상승했습니다. 예상치인 0.22%, 2.2%와는 꽤 큰 차이입니다. 어떤 품목이 근원물가를 높게 끌어 올렸는지 살펴보겠습니다. 하나하나 살펴보면 중고차는 0.7%로 꽤 많이 올랐습니다. 옷값도 0.3%로 많이 오른편입니다. 의료서비스에 필요한 물품가격은 0.7%로 하락했습니다. 전반적으로 상승추세인 것을 확인했는데요. 특히 문제는 주거비입니다. 전월 대비 0.4%나 올랐습니다. 월가 예측은 전월 대비 0.2%였었죠. 2배나 오른 것입니다. 주거비 세부항목에는 호텔비, 집주인의 등가 임대료(OER)와 렌트가 있는데, 다 올랐습니다. 호텔숙박은 계절적인 요인이 있고, 한 번 오르고 끝나는 일회성일 경우가 많습니다. OER은 근원물가에서 차지하는 비중도 높고, 한 번 오르면 관성이 붙는 경향이 있습니다. 지금까지 꾸준히 내려왔습니다. 이번 9월부터 흐름이 상승세로 바뀌게 되면 상황이 더욱 어려워집니다. 지속적으로 물가 상승 가능성이 생기고 이에 경제에 부담이 커질 수 있습니다. 주거비를 잡으려면 Fed에서 금리를 한 두 번 올린다고 해서 잘 잡히지 않게 됩니다. 긴축이 연어어서 단행할 위험성까지 생기는 것입니다.
9월 소비자물가지수 발표 후 영향
9월 소비자물가지수에서 근원물가가 예상밖으로 높았습니다. 채권시장과 뉴욕증시는 모두 하락 전환됐습니다. 발표 이후 미국채 2년물 수익률이 12bp나 수직상승해 4.918%까지 올라씁니다. 5%까지 오를까 걱정입니다. 미 국채 10년물 수익률은 7bp올라 5.293%까지 올랐습니다. 나스닥, S&P500, 다우지수도 모두 하락전환했습니다. 발표했을 때의 충격으로 올랐지만, 시간이 흐르면서 차츰 발표 전으로 내릴지, 한 동안 상승흐름이 계속될지 아직 예측할 수 없는 상황입니다. 이런 분위기라면 한국 코스피, 코스닥이 부정적 영향이 클 듯합니다.
9월 소비자물가지수 결과로 긴축을 걱정하는 판이 되었습니다. FOMC의 10월 금리 인상 확률이 20%미만에서 50% 위로 껑충 뛰었습니다. 10월에는 어떤 결과가 나올지 알 수 없는 혼돈 상태가 되었습니다. 동시에 12월 금리 인상 확률이 96%까지 올랐습니다. 10월에는 어떤 선택을 할지 불투명하고 12월에는 무조건 금리가 오른다고 보는 것입니다.