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AI 성장 기대 재평가가 미국 금융시장의 화두로 떠올랐습니다. 이에 AI 투자금이 국채로 몰려가고 있습니다. 미국 경제는 예상보다 높은 성장률을 기록했음에도 불구하고 투자자들은 주식에서 국채로 자금을 옮기고 있는 겁니다. 그 이유에 대해 자세히 살펴봤습니다. (미국 현지 시간 2026년 3월 2일 기준입니다. 파이낸셜타임스 등 언론 보도를 인용했습니다.)
높은 성장률에도 불구하고 국채로 자금이 이동하는 이유
경제가 좋은데 왜 주식에서 국채로 돈이 옮겨갈까 가 가장 먼저 떠오르는 질문입니다. AI데이터센터 건설을 밑바탕으로 미국 경제 성장은 괜찮았습니다. 미국 상무부 경제분석국(BEA)이 발표한 3분기 경제성장률은 3.4%입니다. 블룸버거 조사한 3.2%를 웃도는 수치입니다. 그럼에도 불구하고 금융시장의 움직임은 예상 밖이었습니다. 파이낸셜타임스에 따르면 최근 2주 동안 경제성장 기대를 반영하는 국채시장 지표가 하락세로 돌아섰습니다. 투자자들이 자금을 국채로 이동하면서 국채시장 지표가 하락세로 전환했을 수도 있고, 또는 국채시장 지표가 하락해서 투자자들이 자금을 국채로 옮겼을 가능성이 함께 존재합니다. 원인과 결과가 함께 작용하고 있는 듯합니다.
현시점에선 주식시장에서 국채시장으로의 자금이동을 성장 지속 가능성을 더 신중하게 평가하고 있다고 판단하고 있습니다. 아직은 미국 경제가 성장 둔화를 확인할 수 있는 지표가 나온 것은 아닙니다. 다만 주식시장 흐름이 실제 경제상황보다 6개월 선행하는 지표라는 말이 있듯이, 투자자들이 성장 둔화를 미리 예측한 움직임으로 해석할 여지도 있습니다. 또 다른 평가도 존재합니다. 일단 소나기를 피하자라는 마음으로 국채로 이동하는 경우입니다.
일시적 위험회피 or 성장 둔화 우려
시장은 해석이 엇갈리고 있습니다. AI의 성장은 계속 가갔지만 일시적인 조정이니까 잠시 채권으로 피해있는 건지, 아니면 AI 성장은 자금 문제 등으로 서서히 둔화할 것으로 판단하고 움직인 것인지 두 가지 가정이 존재합니다. 두 가지 가정은 다 맞다고 생각합니다. 어떤 투자자들은 잠시 피하기 위해서, 어떤 투자자들은 성장 기대가 사라져서 채권으로 옮겨 갈 수 있을 겁니다. 이 두 가지 가설 중에 어떤 게 주된 이유인지를 파악하기 어렵다는 거라 봅니다. 채권으로 옮기지 않은 투자자라도 지금 기술주 하락장을 지켜보면서 고민하리라 봅니다. '일시적인 조정일까?' 아니면 '이젠 AI 투자 성장이 꺾인 걸까?'
빅테크 실적 실망
투자자들의 경계심을 자극한 것은 빅테크 실적입니다. 메타, 알파벳, 아마존, 인텔이 내놓은 실적에서 실망스럽다는 평가입니다. 마이너스 잉여현금흐름과 수익보다 더 높은 설비 투자로 인해 향후 자금 조달을 늘리겠다는 회사의 발표에 투자자들의 불안감을 키웠습니다. 앞선 몇 주간의 기술주 하락세가 이어지고 있었습니다. 빅테크 실적 발표를 계기로 상승 전환 기대감도 꽤 있었습니다. 믿는 도끼에 발등 찍히는 격이어서 투자자들의 충격은 더 컸으리라 봅니다. 빅테크가 벌어들인 수입을 다 쏟고도 설비 투자 자금을 구하기 위해 증자, 대출, 채권 발행까지 해서 자금을 확보한다고 하니, 그럼 수익은 언제쯤 나려나라는 의심이 생기기 마련입니다. 즉 투자금 대비 수익성이 요원하다는 것입니다. 이런 점으로 판단하면, AI 기업에 대한 성장성에 대한 의구심이 큰 몫을 했을 가능성도 큽니다.
국채수익률 하락 폭, TIPS 2.58%가 말해주는 것
국채 수익률 하락은 자금이 국채로 흘러갔다는 뜻입니다. 물가 상승효과를 제거한 10년 만기 미국 물가연동국채(TIPS)의 실질 수익률은 지난주 2.585까지 떨어졌습니다. 9월 이후 최저치입니다. 채권을 사려는 사람이 많으면 채권 가격이 오르면서 채권 수익률은 하락합니다. 지난 몇 달간 이어진 국채 매도세, 국채 수익률 상승으로 한 동안 물가와 금리를 걱정할 때가 있었습니다. 그 간 수익률 상승분을 모두 되돌렸다고 합니다. AI가 뒷받침하는 강한 성장 기대, AI 기업의 경쟁적인 채권 발행으로 국채와의 경쟁 관계 구도로 채권 수익률이 상승했습니다. 지금은 성장 전망이 낮아지면서 채권 매수세가 강화됐다는 보도입니다.
금리가 내렸는데 주식은 왜 오르지 않을까?
일반적으로 금리가 내리면 주식시장에는 유리합니다. 금리가 내리면 성장주의 미래가치를 할인해서 현재가치를 구하는데 할인율이 내리면서 성장주의 현재 가치가 커집니다. 금리 인하하면 적은 이자로 대출을 할 수 있습니다. 그 자금이 주식 시장으로 옮겨오면서 주가가 오릅니다. 하지만 지금의 상황은 이런 흐름으로 설명해선 안됩니다. 성장에 대한 기대가 낮아졌기 때문입니다. 기업 이익 전망이 함께 약해져서 자금이 주식 시장을 빠져나가면서, 가치주나 채권으로 이동하면서 금리가 하락한 것입니다. 단순히 금리가 내린다고 주식시장이 유리한 것은 아닙니다. 금리가 내린 이유가 더 중요하다고 봅니다.
미국·이란 전쟁에 대한 기대
AI 말고도 성장 기대를 떠받쳐 온 변수가 하나 더 있습니다. 미국·이란전쟁이 완화될 것이란 믿음이 있었습니다. 중동상황 완화에 대한 믿음을 바탕으로 경제 성장을 예상해 왔습니다. 전쟁 초에는 4주 안에 마무리된다, 또 시간이 지나면 협상 중이다. 양측이 협상하고 있다는 소식에도 주가는 꿈틀거렸습니다. 하지만 중간 선거가 코앞에 닥쳤음에도 개선의 여지가 없다 보니, 중동 상황에 대한 기존 가정들을 다시 재검토하는 것으로 봅니다.
AI 비중을 줄여야 할까?
마지막으로 AI에 투자하고 있다면 비중을 줄여야 하는지 궁금해질 수 있습니다. 시장의 흐름과 전문가들의 발언을 중심으로 알아보겠습니다. 자금의 이동 규모를 확인하면 투자자들의 의중을 어느 정도 파악할 수 있습니다. 보도에 의하면 주식시장에서 나타난 자금 이탈 규모는 올해 여름보다 작습니다. 채권으로 유입되는 자금은 투자자들이 AI 관련 자산에 대한 높은 노출 위험을 줄이려 하고 있음을 보유 준다는 분석이 있는데, 쉽게 말해 AI 관련 자산에 자금이 쏠려있어, 손실이 커질 수 있으므로 채권으로 자금을 일부 이동한다는 뜻으로 해석할 수 있습니다. 포트폴리오를 분산한다는 뜻입니다.
전문가들의 의견도 보도됐습니다. 먼저 미국 자산운용사 더블라인 빌 캠밸은 시장이 강한 성장을 예상해 왔지만 이제 일부 성장 기대를 재평가하고 있다. JP모건자산운용의 프리야 미스라는 어떤 경제지표에서도 성장 둔화는 찾아볼 수 없지만, 시장은 미래를 내다보는 만큼 AI 재평가는 성장 기대 재평가를 의미한다. BNY인베스트먼츠의 빈센트 라인하트는 기술 분야에 비관적이지 않더라도 우려할 수 있다. 세 전문가의 시각은 공통적으로 지금 경제 지표는 나쁘지 않지만, 앞으로의 성장 기대가 조정되고 있다는 쪽입니다.
마치며
현재 AI 성장 기대 재평가는 경제지표는 흠잡을 게 없지만 빅테크 실적과 잉여현금흐름 문제로 나타나는 현상입니다. 자금은 일부 국채로 옮겨 갔습니다. 시장은 일시적인지 근본적인지 큰 흐름을 잡지 못하고 있습니다. 이유가 모르는 것도 혼돈 상태라 볼 수 있습니다. 자금이 채권으로만 이동한 것은 아닙니다. 가치주, 배당주, 헬스케어, 바이오주가 많이 올랐습니다. AI 자금이 채권으로만 움직인 것이 아니란 뜻입니다. 혼돈의 상태라 뭐라 정의할 수 없는 상태입니다. 시간이 지나면서 AI에 대한 긍정적인 소식이 쌓이다 보면 성장이 꺾였다고 믿고 자금을 채권으로 이동했던 투자자들도 AI로 다시 옮길 가능성은 얼마든지 존재합니다. 채권으로 옮긴 투자자라고 자기 확신이 100%라고 믿지 않을 테니까요.